A contratação de uma instituição responsável por ofertar continuamente preços de compra e venda de cotas, segundo a ID CTVM, negociadas em bolsa ou em balcão organizado amplia as opções de saída de investidores antes do vencimento de um fundo estruturado
Fundos de investimento em direitos creditórios que optam por listar suas cotas em bolsa de valores ou em balcão organizado frequentemente contratam uma instituição especializada para atuar como formador de mercado, profissional ou instituição financeira que assume o compromisso de ofertar continuamente preços de compra e de venda para aquelas cotas, contribuindo para reduzir a diferença entre esses dois preços, conhecida no jargão do mercado financeiro como spread, e para ampliar a liquidez disponível a investidores que desejam negociar suas posições antes do vencimento originalmente previsto para o fundo.
Essa função é particularmente relevante em uma indústria como a de FIDCs, na qual a maior parte dos fundos é estruturada como veículo fechado, com resgate de cotas concentrado em datas específicas ou apenas ao final do prazo de duração da operação, o que limita naturalmente as opções de saída disponíveis a um investidor que, por qualquer motivo, precise se desfazer de sua posição antes do vencimento programado.
Compromisso de compra e venda contínua sustenta a formação de preço
O formador de mercado assume, por meio de contrato específico firmado com o fundo ou com o gestor responsável pela operação, o compromisso de manter ofertas de compra e venda de cotas disponíveis durante o horário de negociação, mesmo em momentos de menor interesse espontâneo de outros investidores, o que contribui para que exista sempre uma referência de preço disponível no mercado para aquela cota específica. Esse compromisso reduz a volatilidade de preço associada à ausência eventual de contrapartes interessadas em negociar, fenômeno mais comum em ativos de menor liquidez natural, como costuma ser o caso de cotas de fundos estruturados.
Para Rodrigo Balassiano, diretor da ID CTVM, a presença de um formador de mercado bem estruturado pode ser um diferencial relevante na atratividade de um fundo perante investidores que valorizam a possibilidade de liquidez, mesmo que não pretendam necessariamente utilizá-la.
“Mesmo investidores que planejam permanecer no fundo até seu vencimento costumam valorizar a existência de um formador de mercado, porque isso representa uma opcionalidade relevante caso surja alguma necessidade inesperada de liquidez. Um fundo sem essa figura pode ter cotas de excelente qualidade de crédito, mas com dificuldade prática de negociação em um momento de necessidade, o que reduz sua atratividade para determinados perfis de investidor institucional”, avalia o executivo.
A ID CTVM atua na estruturação de fundos que contam com formadores de mercado contratados para suas cotas, acompanhando o funcionamento desse mecanismo como parte de seu trabalho de administração fiduciária e de escrituração das cotas negociadas em mercado secundário.
Spread praticado reflete o risco de crédito percebido pelo mercado
O spread entre os preços de compra e venda ofertados por um formador de mercado tende a refletir, entre outros fatores, a percepção de risco de crédito da carteira que sustenta aquele fundo, uma vez que operações consideradas de maior risco costumam exigir do formador de mercado uma margem mais ampla entre os preços ofertados, como forma de compensar a incerteza sobre o valor real dos ativos subjacentes àquela cota em determinado momento. Fundos com carteiras mais previsíveis e histórico consistente de pagamento tendem, em contrapartida, a apresentar spreads mais estreitos, refletindo maior confiança do mercado na estabilidade daquela operação.
Essa relação entre spread praticado e percepção de risco funciona, na prática, como um indicador adicional de mercado sobre a qualidade de um fundo estruturado, complementar aos indicadores técnicos divulgados diretamente pelo administrador fiduciário e pelo gestor da operação.
Volume mínimo de negociação sustenta o compromisso do formador
Contratos de formador de mercado costumam prever um volume mínimo de cotas que a instituição contratada se compromete a manter disponível para negociação em determinado intervalo de preço, parâmetro que busca assegurar que investidores interessados em negociar um volume relevante de cotas encontrem contraparte disponível, sem provocar movimentos bruscos e artificiais no preço negociado. Esse volume mínimo é dimensionado com base no porte do fundo e na liquidez esperada de sua base de investidores, variando conforme as características específicas de cada operação.
O desempenho do formador de mercado ao longo do tempo, incluindo sua capacidade de manter os compromissos contratuais mesmo em períodos de maior volatilidade no mercado de crédito estruturado, é acompanhado tanto pelo administrador fiduciário quanto pelos próprios investidores, que costumam considerar esse histórico de atuação na avaliação da qualidade geral da estrutura de liquidez oferecida por determinado fundo.
Perspectivas para a liquidez de cotas em fundos estruturados
Com a indústria de FIDCs brasileira ampliando o número de fundos com cotas listadas em bolsa e em balcão organizado, a tendência é que a contratação de formadores de mercado siga ganhando relevância como diferencial competitivo entre gestoras que buscam atrair um público mais amplo de investidores institucionais. Para o mercado de crédito estruturado como um todo, a ampliação de mecanismos de liquidez secundária deve continuar sustentando a confiança de diferentes perfis de investidor na alocação de recursos em operações estruturadas.
Sobre a ID CTVM
A ID CTVM é uma instituição especializada em infraestrutura para o mercado de capitais, com serviços de administração fiduciária, custódia, escrituração, controladoria e distribuição de fundos de investimento. Fundada em 2020, a companhia reúne atualmente mais de 550 fundos e mais de R$ 50 bilhões sob administração e custódia, com presença relevante em estruturas como FIDCs, FIPs e FIIs. Combinando tecnologia, governança, conhecimento regulatório e eficiência operacional, a ID oferece suporte a gestores, investidores, empresas e demais participantes do mercado, contribuindo para operações mais seguras, eficientes e transparentes.
